眼看着起高楼，眼看着宴宾客，眼看着楼塌了。中国经济型酒店的故事，正如戏文般高潮迭起又匪夷所思。

    继如家快捷(HMIN.Nasdaq)第四季度净亏损1520万元后，业内有消息称，汉庭酒店集团的融资计划被雪藏，七天连锁也因为资金链绷紧而放缓了开店速度。

    这些消息听来多少有些反讽的意味，因为就在2007年7月到9月的短短三个月间，还曾有2.3亿美元流向这个行业。现在，海外热钱似乎正在以同样的速度抽离。

    对于一个被风险投资迅速吹胀的行业来说，风险投资的出走，或许预示着黄金时代一去不回了。或许，比这还要糟。

    进攻不利，坚守！

    2007年7月，汉庭酒店集团宣布获得鼎晖创投、IDG-Accel中国成长基金、成为基金、北极光创投和保银资本五家著名投资机构的8500万美元海外融资，创下服务业首轮融资最高纪录。但据知情人士透露，这8500万美元中的一笔上千万美元的投资，本应在今年2月到账，但是投资机构却扣住了这笔钱。“这给扩张中急需资本的汉庭带来不小的麻烦。”与此同时，汉庭融资业务的负责人也离职而去。

    针对这个传闻，汉庭酒店集团首席执行官张拓在3月19日接受了记者的采访。他表示，去年7月签订的8500万美元融资协议，是与投资方约定分数次注入汉庭，目前最后一笔融资未能到账，但他拒绝透露这笔钱的具体数目。

    香港一家基金的分析师认为，风险投资方为了保证自身的财务安全，往往会将资金在一定期限内分几笔注入，同时另行约定，一旦出现企业盈利状况达不到事前约定等问题，将停止资金注入。

    张拓对这个问题的回应是：“汉庭拿到的这8500万美元融资为股权融资，并没有太多的附属限制。资金未能到账应属于付款周期方面出现的问题。”

    在业内传闻中，遇到同样麻烦的还有七天连锁酒店。有消息称，七天内部宣布暂缓投资新店的速度，同时加强内部管理体系。

    “一听到这个消息，我的直觉是七天资金链出现困难了。”一位业内人士回忆。创立于2005年的七天连锁酒店一直是“规模即效益”的忠实履行者，短短两年时间里开出了上百家直营店。其CEO郑南雁表示：“过去的两年里，我们以每年400%的速度增长，这是经济型酒店从未出现的增长速度。”2007年中国经济型酒店调查报告中，七天成为增长最快的经济型酒店品牌。

    七天扩张资本来源于两次融资。2006年11月，七天获得美国历史最为悠久的私人股权基金之一华平投资的1000万美元股权融资。2007年9月4日，华平基金、美林集团和德意志银行联手以股权加债权的形式向七天投资9500万美元。

    分析人士提醒记者注意：“七天为了追求扩张速度而在第二轮融资中选择了债权融资方式，等于是向机构借钱来发展。这种大幅提高融资成本的做法或许会抵消企业的利润率。而且债权融资会附加苛刻的条件限制，一旦企业利润率不足也有可能被取消融资。”

    郑南雁表示，酒店业是投资堆出来的行业，现在的资本市场环境还是有影响的。后续资金如果有问题就要减速，这是节奏控制的问题。

    坚守不利，巷战！

    3月4日，如家快捷酒店公布2007年第四季度和全年未经审计财报。报告显示，如家2007年第四季度总营收3.276亿元，净亏损1520万元，这是如家上市以来首次出现的亏损。

    香港分析师表示，在纳斯达克上市的如家快捷实际上是海外资本市场判断中国经济型酒店行业最重要的风向标。2007年，海外机构冲浪中国经济型酒店业的热潮与如家当时的财务状况有直接联系。如家第四季度的亏损无疑会给海外资本留下负面的印象，资本市场可能会出现一系列连锁反应。

    中国饭店协会会长助理张明厚表示，境外投资机构实际上一直密切关注中国经济型酒店行业的发展状况，摸底最新相关数据。“他们实际上对行业的真实情况非常了解，其判断的确很能说明行业发展现状。”

    2007年10月21日，如家快捷以3.4亿元人民币收购七斗星商务酒店100%的股权，成为中国经济型酒店史上最大一笔并购案。吞并七斗星的影响很快在如家第四季度的财报中显现出来。如家快捷首席财务官吴亦泓表示：“收购七斗星是致使如家首度亏损的原因之一。”

    七斗星2007年第四季度的营业收入为1980万元，占如家该季度总营收的6%。若并入七斗星的财务数据，如家第四季度EBITDA(即未计入利息、税费、折旧和摊销前净利润)为2200万元，同比下滑19.6%。倘若不计入收购七斗星带来的影响，以及汇兑损失和股权奖励支出，第四季度调整后EBITDA为6070万元，同比增长73.4%。

    业内人士表示，七斗星不佳的财务状况实际是经济型酒店行业的一个缩影。

    汉庭酒店集团首席执行官张拓表示：“据我所知，除了如家和我们，整个经济型酒店行业普遍陷入了资金压力过大的困境，资金供给已经很难满足预定的发展规划。”

    目前开一家新店的平均投入在100万美元上下。每家新开的店需要3到6个月过渡期才能产生现金流，一旦开店速度冲破资金回流的平衡点，同时又无法引入新的融资，将出现资金链断裂的危险。

    巷战不利……

    某知名经济型酒店市场开发副总裁坦承，过度发展导致竞争加剧和客源分流，平均入住率已由鼎盛时期的95%左右跌至80%。“‘经济型酒店约占美国酒店市场份额的70%，但中国的这一比例尚不足10%。’这个吸引投资的数据现在听来更像一张空头支票。中国市场虽大，但目前的开店速度超过美国10倍，显然已经超过了需求的发展速度。”

    另一方面，成本上的支出却在增长。他算了一笔账：物业租赁费用已经由最初的每天每平方米几角钱上涨到了每天每平方米两到三元钱。按一间客房的平均面积40多平方米算，仅物业一项，一天一间客房的支出就高达80~100元。一间客房一天才卖200元左右，加上日益上涨的人工支出、能源支出、宣传支出，利润空间非常薄了。“两年收回成本的神话已经不可能发生了，4到6年收回成本已经不容易了。”

    一位接近原七斗星CEO何红章的业内人士透露，七斗星实际上是何红章主动希望出售的。他曾经与多家酒店集团联系，其中包括如家的对头锦江酒店集团，但是锦江兴趣不大。

    “七斗星旗下的28家酒店资产并不算好，如家愿意买下，一来是售价不高，二来是有助于展现如家在资本市场上的积极一面。何红章也有自己的算盘。整体市场趋缓，使得七斗星上市无望，卖给如家收回投资成本也是非常务实的选择。”这位业内人士说。

    2007年，经济型酒店海外上市的呼声曾此起彼伏，但到2008年，大家又一致选择了沉默。汉庭的张拓表示：“2008年汉庭酒店不谋求上市。以如家目前的股价来看，海外资本市场的投资热情降低，汉庭如果选择上市估值将受到影响。”七天连锁的CEO郑南雁拒绝对上市问题发表看法。这两家酒店，都曾高调宣称要在2008年上市。

    业内人士表示，很多经济型酒店品牌都是参照如家模式，以最终上市为目的进行扩张。一旦上市希望破灭，加上整个行业的高烧状态开始降温，以财务投资为目地的大股东很有可能支持将该品牌出售套现。“如家收购七斗星的案例将增多，收购规模也将加大。”